科创板试点一周年已过，注册制转向创业板的过程中， A股IPO速度直逼2017年的高峰。医药行业表现如何？资本盛宴的原因何在？本文将统计近些年IPO企业的数量、融资规模、上市前净利润等指标，以给出答案。
01
IPO速度持续增长，2020年融资规模已创历史新高
过去的三年中，IPO速度迅速加快。2019年上市企业的数量是2018年的两倍，而2020年IPO速度进一步加快，截止到9月9日，已经有244家企业上市，超过了2019年全年的总和。如果保持这种增长趋势，2020年上市的企业数量有望超过2017年，达到历史新高。
图表1：2019年IPO速度有所回升，2020速度进一步加快
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
从融资规模方面来看， 2020年前三个季度上市的企业融资规模达到了3172亿元，是历史上首次超过3000亿元，比2016年上市企业的首发融资翻了两倍多。值得注意的是，虽然2017年融资的企业数量超过了400家，是历史最高，但大多数企业规模偏小，总体融资金额仅2300亿元。
图表2：IPO融资规模近三年稳步上升，2020年前三季度突破3000亿元
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
在2020年上市的244家企业中，机械设备、医药生物、电子、化工和计算机分别占据43、30、29、24和23家，为今年上市企业最多的五个行业，这些高新技术企业上市数量的增多与科创板的创立是密不可分的。
图表3：2020年机械、医药、电子等高新技术行业IPO数量增多
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
科创板上市企业数量在过去两年不断加大。2019年7月刚刚创立，仅半年时间便有70家企业在科创板上市，占2019年总上市企业数量的34.48%。2020年这一数量继续增加，截至9月9日，共有102家企业科创板上市，占比也提升到了41.80%。而随着科创板的出现，主板市场和中小板市场上市的企业数量都有减少。由此可见，科创板的推出是近两年IPO速度加快的一个重要原因。
图表4：2019、2020年科创板新上市企业占比分别达到34.48%、41.80%
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
02
2020年生物医药企业上市30家，科创板占比73.33%
在过去3年中，医药生物企业IPO速度迅速加快。2020年前3个季度共有30家企业上市，直逼2017年，融资规模也突破历史新高，达到395.06亿元。
图表5：2020年上市医药生物企业数量有望达到历史最高，融资规模翻倍
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
在细分领域方面，2020年上市的30家企业中，有14家是医疗器械类企业，占比近50%。从代理到国产替代直至自主产品相继面世，我国医疗器械行业发展终于到了收获的时点，进军资本市场也是理所当然。另外，生物制品企业也加快了上市的步伐。2020年有9家企业上市，而2018和2019年均只有1家。这得益于科创板的设立，让前期研发投入大、但无利润的生物制品企业也能拥抱A股。
然而，中药和医药商业企业放慢了上市的速度。2020年医药商业没有新增上市的企业，而中药也只有3家新增上市企业。这是由于两个行业分别受到国家集采和中药改革的影响，中小型企业竞争力持续下降，难以扩大规模。
图表6：医疗器械、生物制品企业上市步伐加快；中药、医药商业企业上市步伐放缓
数据：同花顺、中康产业资本研究中心
由于行业特性，医药生物企业主要在创业板和科创板上市。2019年以前，创业板上市的医药生物企业数量高于其他板块。到了2019年和2020年，新设立的科创板取代了创业板成了医药生物企业IPO的主战场，科创板完成IPO企业数量分别为14和22家，分别占当年上市的全部医药生物企业的77.78%和73.33%。
图表7：2020年科创板上市22家医药生物企业，占全年新上市医药生物企业的73.33%
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
2020年上市的30家企业中，有6家企业利润为负。剔除负值后，平均值为1.43亿元，仅为2018年的1/5，最小值也由2018年的6000万元下跌到了3400万元。这是由于大部分新上市的生物医药制药为创新药和高性能器械企业，具有前期所需研发投入高，投资周期长，风险高，但长期回报率高的特点，企业在前期的净利润偏低，甚至无盈利。科创板注册制的试行，给予了企业更大的包容，不再把净利润当作硬性标准，而是综合考虑净利润、研发能力、企业所处行业和发展前景，从而增加了上市企业的数量。
图表8：科创板注册制试行后医药生物企业上市前一年平均净利润迅速降低，2020年仅为1.43亿元
数据来源：同花顺、中康产业资本研究中心
03
宏观环境与资本市场改革双重作用，2020年IPO处于加速周期
本次IPO的浪潮受到我国资本市场改革与宏观环境双重驱动。2019年科创板的推行放宽了公司申请IPO的条件，同时注册制的试行加快了IPO审核速度，使得2019和2020年上市企业数量迅速增加，IPO的需求也异常火爆。截至2020年9月9日，A股已有422家公司排队上市，而在注册制顺利进军创业板后，整体A股的IPO审核速度将会进一步提升，会避免2017年堰塞湖的再度出现，到年末上市企业数量和融资规模均有望达到历史新高峰。
从我国的宏观环境来看，国家在后疫情时期刺激经济的宏观政策、人民银行向市场持续提供流动性支持，给A股市场注入了足够的资金支持，缓解企业的融资压力，进一步提高了IPO的速度。
纵览A股30年中每年上市企业数量变化，可以看出自2005开始，IPO速度存在明显的周期性。分别在2010年和2017年达到第一、二个周期的顶点，而现在正处于第三个周期的加速阶段。
图表9：过去15年IPO速度具有周期性， 2020年处于第三周期加速期
数据来源：同花顺、中康产业直奔研究中心
结语
总体来看，在国家刺激经济的宏观政策和资本市场注册制改革的双重作用下，2020年A股IPO正处于加速期，前三个季度便有244家企业上市，超过2019年全年总和。科创板注册制的推行在加速审核的同时，也降低了上市门槛，更多的医药生物企业也在科创版上市。在IPO需求火爆、注册制已经成功转向创业板后，A股IPO审核速度将进一步加快，数量也将进一步增加，全年新增上市企业数量有望达到历史新高。